Vote escrowed - 所谓 ve
你在 Uniswap 上提供流动性,赚用户交易产生的手续费 - 这很好理解,Uniswap 在这里充当了一个免费的公共平台,买卖双方都可以无需许可即开展业务。Uniswap 虽然有代币,但代币 $UNI 目前在这里是没有任何作用的。LP 与 $UNI 代币持有者各行其道,互不相干。
Curve.fi 上提供流动性也是类似。但注意,你不是赚所有的交易手续费,Curve 作为平台,要收走一半。拿 3pool 来说,用户交易的手续费是 0.01%,其中平台要收走一半,剩下的一半才是给到 LP。
那么就让人好奇,我干嘛不去 Uniswap 上赚手续费?毕竟我赚的是全部手续费啊,铁定比你 Curve 平台赚的一半多。
LP 不傻,平台当然也不傻 - 我要跟其他协议竞争,抢流动性,我肯定得提供更高的 APY。
巧妇难为无米之炊
怎么办,我项目方也不是美联储,不能为了抢流动性真印钱出来烧 - 有那本事,我还要提供流动性干什么。
思来想去,印不了美金,我印代币的本事还是有的,印它 30.3 亿个用于治理用途。毕竟项目后期有很多要作决定的事,代币可以当选票使。
可治理用途的代币,它还是当不了钱使。好办,DEX 的收入来自用户交易,那么我平台收走一半用户交易的手续费 - 好了,这个 $CRV 现在还真值点钱了,毕竟平台有收入了嘛。
你们来我 Curve 这儿,虽然交易手续费只给你一半,但我这儿还有 $CRV 代币,你可以通过质押 LP 凭证来挖,这样一半交易手续费 + 挖出来的 $CRV 代币 - 你 LP 可以选择卖掉,APY 自然高起来了。
有意思。为什么有 LP 吃这一套呢?
- APY 当下看起来可能真的很高 - 资本嘛,逐利,哪里 APY 高就去哪里
- 投机心态 - 万一挖出来的 $CRV 还涨了呢?
于是一拍既合。
CRV 的治理作用
我们前面聊到,$CRV 是 Curve 的治理代币;然后我们又说到,质押 LP 凭证会产出 $CRV 代币用于补偿 LP 被平台划走的一半手续费。自然,这里就涉及到每个池子的 $CRV 产量分配 - 即每个池子 APY 的问题。
于是,$CRV 的治理作用开始发挥了。
$CRV 持有者可以投票决定,每个池子 $CRV 的产量,产量越高,自然 APY 就越高,就会吸引更多的流动性提供者,池子深度就更好,可以吸引更多交易者,赚取更多手续费 - 形成一个正向反馈。
于是,LP 们就有了持有 $CRV 的动力,尤其是项目方 LP - 我个人觉得大部分池子都是项目方自己的做市资金占大头,散户占比较小,另外,我不认为小资金 LP 持有 $CRV 参与投票有什么大意义,挖出来就卖、能搭便车就搭可能是更有利的选择。
至此,Curve 通过治理控制 $CRV 的产出将竞争引入到项目方 LP 之间。项目方为了自己的池子的深度(交易体验),要提高 $CRV 产出,就必要获取更多的 $CRV 来提升自己的投票权 - 这样市场上 $CRV 的需求就上升,价格就会上涨,又是一个正向反馈。
我们上面说了两个正向反馈,好像这世上的好事突然都让 Curve 占全了。就一点坏事都没有?
有,就是市场上代币交易的需求萎缩的情况。整个生态里,Curve 真实的收入是来自代币交易的手续费,假如交易少了,手续费就少了,恐怕 LP 就会减少,池子深度浅了,更少人交易,就会形成一个负向反馈。
所以,还是得看市场吃饭,市场行情好,就一切都好。行情不好,游戏就玩不转。
veCRV
终于要讲到标题,Vote escrowed。
所谓的 Vote escrowed,即是你要将 $CRV 代币锁定一定时期,然后换取投票权 veCRV - 并且这投票权不可转让。
为什么?这自然是站在协议本身的立场制定的游戏规则。
我们来看下,假如直接用 $CRV 投票可能产生哪些问题:
- 大鳄可以临时从市场上购买大量 $CRV 参与投票,投票结束后抛售,这会造成 $CRV 价格剧烈波动
- 黑天鹅发生时,市场上会大量抛售流动的 $CRV,币价暴跌,造成 LP 收入减少,形成恶性循环。
而锁定代币换取投票权,可以应对以上问题:
- 想临时抱佛脚投票?抱歉,不行,投票权是按 $CRV 锁定数量及时间长度决定的。
- 想抛售?抱歉,还锁着。
正因为锁定 veCRV 有种种不便,相应的就有种种好处:
- veCRV 所有者拥有投票权
- 平台收走的一半手续费,也将分发给 veCRV 的持有者 - 注意,光持有 $CRV 是没有平台手续费分成的,必须得是锁定 $CRV 换取的 veCRV
- 如果你是 LP,持有 veCRV 的话,还有奖励 boost。注意,这里又是一个陷阱,每日的 $CRV 激励是一早就设定好了的,蛋糕就那么大,你 boost 了之后,别人的奖励自然就少了;而如果别人也跟你一样 boost 了,最终的结果很可能就是大家都白 boost 了,奖励跟没 boost 一样。
通过锁定代币,Curve 将主要的利益相关者,即协议、LP 绑上了一块,有好处一起享,有风险也一同担,而不是风险来了你 LP 跑个精光,剩下协议给市场暴击。
博弈
DEX 平台里,涉及三个群体,平台本身,平台用户,平台流动性提供者。平台用户基本不参与博弈,因为我买、卖代币而已,只要你便宜,我就来你平台,否则我换个平台,多的是选择。所以,到最后就剩下平台本身与平台的流动性提供者在博弈。
假如平台本身也隐身幕后,不发行代币,只收取一定的服务费,那么就剩下 LP 们互相博弈 - 看谁做市水平高,就赚走更多的手续费。
但平台很难隐身幕后。毕竟,有那么多平台,凭什么 LP 要来你平台而不是去 Uniswap?我得出来推广,要宣传,要画大饼。
而博弈的结果,就是我们普通用户看起来异常复杂又莫名其妙的种种代币经济 - 当然,普通用户不需要关心,因为他们的竞争于普通用户,是有好处的,我们坐享其成。
所以从我角度来说,LP 是一个吃力不一定赚钱的活。且不说无常损失要自行承担,项目方还能变着各种法子倒腾你,一不小心,就被人卖了、还帮人数钱。